英国央行和美联储正加强对国际银行与如Jane Street和城堡证券等大型交易公司的融资关系的审查。

今年7月的一笔AI交易，使Jane Street损失约150亿美元，监管机构将注意力从单一基金的爆仓扩展至迅速扩张的非银行交易机构及其银行杠杆。

据《金融时报》9月21日报道，英国央行审慎监管局（PRA）与美联储已要求全球大型银行提供关于交易公司和做市商敞口的更多信息，包括这些机构的风险偏好、银行敞口的日内变动及风险控制机制。

此次审查主要针对纽约的Jane Street和肯·格里芬（Ken Griffin）旗下的城堡证券。Jane Street与监管机构尚未对此发表评论。

监管机构已将银行对非银行金融中介的风险敞口列为长期监管重点，然而，7月针对AI资产的去杠杆和Jane Street的巨额损失使该问题迅速引发关注。

150亿美元的损失显露了Jane Street的风险规模

事件的直接诱因是前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner）管理的对冲基金Situational Awareness。

在7月AI和芯片股暴跌期间，该基金遭遇严重亏损，被迫出售大部分公开股票组合，包括部分资产转让给城堡证券。Jane Street作为其重要投资者，同时也持有其他AI资产的敞口，最终导致其当月损失约150亿美元。

市场关注的焦点并非Jane Street的承受能力。尽管计入损失，该公司截至8月初的净交易收入仍达约400亿美元，超出2025年创下的纪录。

更为重要的是，150亿美元的单月亏损显示这家全球最大电子做市商之一的公司，其承担的风险已超出传统业务范围。

Jane Street最初的核心业务与其他电子做市商相似，主要通过报价交易赚取差价。然而，近年来，像Jane Street、城堡证券、Susquehanna和哈德逊河交易公司等大型交易公司不断扩展自营交易，直接建立股票、债券和衍生品头寸，部分公司甚至开始持有企业股权。

Jane Street还持有Anthropic等公司的股份，与传统对冲基金不同，这类私人交易公司主要使用创始人和员工的资本，因此面临外部赎回压力较小，能够承担更高的风险。

监管关注的银行杠杆问题

将Jane Street事件转变为银行监管问题的关键在于杠杆。大型自营交易公司虽以自有资本为主，但仍依赖华尔街银行提供的融资。

银行通过主经纪业务等方式为客户的股票交易融资，提供以债券抵押的贷款，并负责衍生品执行和清算，从而帮助交易公司放大其资产负债表和投资回报。

近年来，这些业务已成为华尔街的重要利润源。然而，在极端市场状况下，大型交易公司若出现巨额亏损或违约，提供融资的银行可能直接面临损失。

美联储和英国央行当前关注的一个问题是“日内敞口”。传统银行风险管理往往着重于收盘后的资产负债表，但高速电子交易机构的交易规模变化迅速，可能在数小时内改变其杠杆和银行信用敞口。

PRA今年4月的业务计划已警告，尽管许多银行增强了日终监控和压力测试，但面向电子做市商提供市场准入、清算和融资的机构仍面临不断上升的日内敞口和相应潜在风险。

Jane Street的事件则提供了现实的压力测试。一家年收益可达400亿美元的大型做市商，单月却可能出现150亿美元的亏损。

若监管机构认定银行在向某些交易公司融资时承担了过高风险，则可要求相关银行增加高质量流动资产，以应对客户违约或市场剧烈抛售的情况。

Jane Street在更多高资本业务中扩展

在监管关注升温之际，Jane Street的业务范围仍在扩展。

彭博社9月20日报道，Jane Street今年开始为美国杠杆和反向单一股票ETF提供掉期交易。在今年第二季度，Jane Street已为约75只杠杆ETF提供名义本金约12亿美元的掉期，约占该市场的2%。

美国杠杆ETF资产规模在第二季度一度突破2000亿美元。交易商通过掉期向ETF提供所需杠杆，并利用股票、期货和期权等工具进行风险对冲，因此此类业务需要更庞大的资产负债表，也带来交易对手信用风险。

Jane Street今年5月已进入美国证券交易委员会的证券型掉期交易商及主要参与者名单。

这种扩张也在改变Jane Street与传统华尔街银行的关系。《金融时报》报道，摩根大通去年显著减少对Jane Street债券交易的融资支持。Jane Street进入美国国债做市后，开始与长期由大型银行主导的业务直接竞争。

Jane Street去年的债券交易规模超过9000亿美元，而其交易收入在2025年达到约400亿美元，仅比摩根大通同期收入少约10亿美元。

银行不仅通过向Jane Street等大型交易公司提供杠杆赚取融资和Prime Brokerage收入，同时也在股票、债券和衍生品市场上面临与这些客户的直接竞争。随着交易规模扩大，这一关系使得银行本身成为风险传导链的一部分。

监管机构此前已对Situational Awareness的杠杆展开调查。路透社称，美国证券交易委员会在8月曾向高盛、摩根大通、花旗和美国银行等华尔街银行发出传票，调查该基金的交易活动及杠杆使用情况，包括交易引发的保证金要求及基金与贷款机构的沟通。