根据最新消息，流动性压力虽然尚未在市场上显现，但随着股票和债券市场的广度逐步恶化，这些压力正在不断积聚。
美国财政部计划在12月前增发3170亿美元的国库券，而美联储的货币政策紧缩可能会进一步加剧流动性问题。
市场广度正在恶化
观察市场广度是衡量流动性的一种简单方法。当前，无论是纽约证券交易所股票还是高收益债券，其市场广度都在下降。
自8月14日以来，纽约证券交易所的涨跌线（Advance-Decline Line）已经下跌近4%。标普500等权重ETF也下跌了近5%，相比之下，标普500现货指数仅下跌约2%。这表明，尽管基准指数表现尚可，但市场的整体健康状况堪忧。
此外，纽约证券交易所的麦克莱伦累积指数（McClellan Summation Index）已降至2025年春季以来的最低水平，甚至跌破了2026年3月的低点。此时标普500指数约为6350点，而当前则在7600点左右。
在过去6个月中，纽约证券交易所的麦克莱伦累积指数曾两次尝试突破500点，但均未成功，随后回落至零点以下。这表明市场缺乏支撑标普500持续上涨的广度与流动性。
高收益债券市场的表现同样暗示市场广度恶化，其涨跌线最近几周也转为下行。这一趋势与2018年末和2022年股市下跌的情况相似，标普500在当时均下跌约20%或更多。
美联储加息及财政部发债或增加市场压力
尽管当前情况可能有所不同，但与2018年和2022年的背景相似。2018年，美联储正处于加息周期，同时高收益债券市场广度也在恶化。近期，美联储已启动另一轮加息周期，尽管具体加息幅度尚未确定。
更紧缩的货币政策通常会收紧金融条件，从而可能降低流动性。历史上，在金融条件收紧期间，高收益债券市场广度往往会恶化，因此这一点值得关注。
唯一的利好消息是，美国财政部计划在12月31日前将其一般账户余额从9月30日的9500亿美元减少至8500亿美元。这意味着国库券的发行量将在第一财季从第四财季的4090亿美元降至3170亿美元。但这仍意味着在接下来的六个月里将有超过7000亿美元的净增发行量。
一个重要的观察点是有担保隔夜融资利率(SOFR)的交易量，该交易量已从年初的3.5万亿美元降至约3万亿美元。随着美联储的逆回购工具资金逐渐减少，市场上的闲置现金也在减少，因此，国库券的购置资金将主要来自回购市场。持续的国债增发可能会加剧市场流动性压力。
结合持续的国库券大规模发行与美联储加息周期，流动性可能在进入10月和11月后受到更大冲击。鉴于目前股票和高收益债券市场广度的恶化以及隔夜融资交易量的下降，市场可能比主要指数显示的更为脆弱。如果这一趋势持续，标普500指数面临更大幅度回调的风险将进一步上升。
