一旦伊朗战争结束，油价和能源股票可能会受到显著影响。最近几个月，市场已将中东供应中断等风险反映在原油价格中。因此，一旦美国与伊朗达成协议，地缘政治风险溢价可能迅速减少，导致能源板块承压。

这一情境正在经过市场的实时检验。上周日，特朗普向伊朗总统佩泽希齐扬释放了愿意会面的信号，周一美、布两油均跌至9月10日以来最低点。

尽管如此，美国能源企业内部人士仍在积极买入自家股票。MarketWatch的数据指出，过去几个月中，超过35家能源公司的内部人士共计购入约5500万美元的股票。这种买入活动主要集中在中小型能源公司，而大型公司如埃克森美孚和雪佛龙的买入并不明显。

即使油价回落，内部人士仍看好未来油价

Matador Resources的内部人士已经累计买入超过150万美元的股票，一名Vitesse Energy董事则买入约160万美元。HF Sinclair的首席执行官在8月中旬买入了约130万美元的股票。

这表明，部分能源行业人士并不认为战争结束后油价会完全恢复到冲突之前的水平。Tortoise Energy Fund的罗布·萨姆尔预计，伊朗战争可能到美国中期选举后才会结束，即使恢复和平，WTI新的价格底部仍可能在每桶75美元左右，高于战前10美元。

市场将重新考虑地缘政治风险，主要产油国也需要时间补充库存。因此，尽管油价可能从100美元以上回落，但在75美元附近，能源企业仍可能实现可观的资本回报。国际能源署已将中东能源流动恢复正常的预期时间从2026年底推迟至2027年。

短期而言，如果战争持续，WTI原油可能涨至120到130美元。Hennessy Midstream Fund的本·库克指出，当前局势并未朝着降级发展，如果油价触及这一水平，美国汽油价格可能涨至每加仑5美元以上。

战争可能改变的不仅是油价

能源内部人士的另一种看法是，战争本身可能改变全球能源安全格局，即使冲突结束，市场未必会迅速恢复到原有的供应模式。

鲍勃·罗博蒂认为，全球市场正在认识到能源供应过于集中于中东所带来的安全风险，国际海上油气开发的长期需求可能增加。

Tetra Technologies的库尔特·哈利德也表示，企业愈加关注中东之外的供应来源，钻井合同数量自战争爆发以来已经增加。

这种变化对能源基础设施和中游企业尤为重要。库克指出，美国在全球能源市场中的相对安全性日益受到重视，诸如Expand Energy和Williams等公司受到关注。Expand Energy的高管在今年5月和6月总共买入约54万美元的股票。

美国能源市场正经历供应收紧。预计未来全球石油库存会继续下降，布伦特原油价格预计在2026年下半年平均为90美元，2027年第二季度可能降至77美元，但中东航运存在波动风险。

能源股与油价之间的差距显著

内部人士买入的原因之一是，一些能源股的涨幅未能跟上油价的上涨。MarketWatch数据显示，自2月28日伊朗战争爆发以来，State Street SPDR S&P Oil & Gas Exploration and Production ETF上涨约30%，而同期WTI原油上涨约55%。

Vitesse Energy的本·梅西尔提到，一些小型和中型能源公司的企业价值倍数（EV/EBITDA）仅为4至5倍，自由现金流收益率在10%至15%，与高估值的科技股存在明显差距。William Blair的尼尔·丁曼也在报告中提到了类似的估值特征。

这一现象也解释了为何企业内部人士的买入行为与“战争结束将对能源股产生不利影响”的宏观判断可以同时存在：前者关注具体企业的现金流、资产价值和能源需求，后者则押注于战后油价的变化。

截至9月21日，外交信号已开始对油价产生即时影响，但中东原油运输仍受霍尔木兹海峡和红海局势的制约。路透社数据显示，过去10天中东石油流量平均约为1710万桶/日，沙特通过霍尔木兹海峡的原油出口已从240万桶/日恢复至400万桶/日以上。

对于能源企业的内部人士而言，目前的下注并非在于战争持续多久，而是战争结束后，能源价格、供应安全和企业估值是否会回到冲突前的水平。从现有的交易行为来看，部分企业内部人士并未按照这一假设进行布局。