在全球市场关注霍尔木兹海峡和高油价之际，黑海的粮食运输也显现出新的通胀风险。俄罗斯和乌克兰的联合小麦出口占全球贸易的四分之一，与霍尔木兹海峡在全球石油运输中的地位相当。埃及在过去一个月未能从黑海获取粮食，导致小麦价格攀升至三年高位，债券投资者仍主要集中于能源冲击，食品供应风险尚未充分反映在价格上。
自7月以来，俄乌双方加大了对港口和粮食基础设施的攻击，黑海的出口能力显著下降。俄罗斯的粮食运输受到无人机袭击的影响，而乌克兰由于主要港口的封锁，更多依赖陆路和邻国港口进行运输。研究机构SovEcon预测，7月至9月的小麦出口量可能只有去年同期的一半。
采购路线的重构已经开始。越南的Golden Wheat公司原定从黑海采购四船小麦，但现在两船转向保加利亚，一船转向美国，成本显著上升。法国首度在18年内向苏丹运送小麦，利比亚则自鲁昂港首次采购；土耳其和阿联酋改向波罗的海国家，孟加拉国也在寻找罗马尼亚和阿根廷的货源，澳大利亚的询盘量上升。
尽管替代运输能够缓解部分供应缺口，但难以完全复制黑海的出口能力。黑海负责超过70%的俄罗斯粮食出口，敖德萨附近的港口处理了乌克兰约90%的粮食出口。目前，乌克兰多瑙河港口积压约80艘小型船舶，每天只有180节粮食车厢能通过西部边境，相当于约1万吨粮食。
俄罗斯正在通过哈萨克斯坦、波罗的海、里海及远东增强运输，并计划暂停粮食出口税和铁路运输补贴，但远东的运输需增加数千英里，波罗的海的流量上升也引发了对限制措施的讨论。粮食贸易的利润本就微薄，额外的运输费用可能会影响交易的经济性。
这场物流危机已影响埃及的面粉和补贴体系。俄罗斯与乌克兰提供了约一半的埃及小麦进口，国内约三分之二的家庭享有补贴面包。黑海供应的减少促使埃及面粉价格上升，尽管今年的国内小麦收成良好，政府库存可以支撑补贴直到明年2月，短期内提供了一定的缓冲。
问题不仅限于小麦。俄罗斯和乌克兰合计占全球葵花籽油出口的三分之二，同时也占全球玉米海运量的十分之一。由于中东冲突，柴油和化肥成本已经上升，美国和欧洲部分地区又受到干旱和高温的影响。同时，南半球的新季作物尚未大量上市，多个进口国在消耗库存后重新进入市场，短期可调配的增量供应有限。
货币政策的背景也在发生变化。美联储、欧洲央行和日本央行近期相继收紧政策或加息，尽管英国央行维持利率不变，仍表明持续的通胀压力可能需要进一步采取措施。路透社分析显示，主要央行正在酝酿新一轮的全球紧缩政策，目前的政策焦点主要集中在能源价格和通胀预期上。
若黑海的小麦价格继续走高，食品通胀将成为继能源之外的另一条成本传导路径。彭博社报道，尽管当前食品通胀仍显温和，但预计年底前将有所抬头。对于依赖面包补贴的新兴市场国家而言，进口价格的上涨将增加财政支出压力，使粮食供应冲击更易从商品市场扩展至财政和利率市场。
土耳其正制定一项新的黑海粮食运输计划，并与俄乌双方保持接触，期望重启类似2022年的粮食倡议。市场因停火预期一度回落，但俄乌农户已开始为2027年的收成播种，早期迹象显示播种面积正逐渐减少。即便航运恢复，港口和粮食基础设施的修复可能仍需数月甚至数年。
越南Golden Wheat的首席执行官Tue Vuong已获得美国小麦，并确认第二艘保加利亚货船已通过亚丁湾，然而一艘货物是否能够交付依然取决于敖德萨的局势。他预计即便黑海局势改善，小麦价格在明年3月之前难以恢复到正常水平。
