全球央行加息进程持续，新一轮紧缩周期正在展开。

法国兴业银行的研究团队指出，尽管货币政策收紧，通胀压力很难迅速缓解，黄金的配置价值因此依然强劲。该行的报告为大类资产配置提供了新的思路。

大类资产再平衡：增配权益商品，削减国债仓位

法国兴业银行预计，四季度的资产配置中，黄金与广义大宗商品的比例保持在10%，与三季度相同。权益资产的配置比例从55%上调至58%，政府债券持仓从15%下调至12%，同时保留5%在通胀保值债券和5%在企业债的配置。

该行分析师指出：“2026年以来，各类资产表现分化明显，股票与大宗商品表现强劲，而债券市场则承压。我们的SGMAP组合以权益和大宗商品为核心，在这种市场环境中取得了良好收益。未来，大宗商品是对冲地缘风险与气候风险的重要资产。”

多重逻辑共振，黄金上涨空间持续打开

在多资产组合中，黄金依然占据重要地位。法国兴业银行认为货币贬值交易正在回归。

其分析师表示：“各国央行持续增持黄金，同时减持美债。地缘格局变动和市场对财政、货币信用的担忧，推动了对替代性储备资产的需求。”

除了央行购金带来的结构性支持，周期性利好也在不断累积。该行预判，周期后半段实际利率下行，降低黄金这类无息资产的持有成本，美元走弱和ETF资金回流将进一步推动金价。全球黄金ETF持仓已回升至近3000吨，表明投资需求回暖。

基于上述判断，尽管美债收益率徘徊在5%下方，一般的高收益率对黄金不利，但当前利率上升，反映出市场对主权债务可持续性的担忧。

铜供需格局偏紧，新产能释放遥遥无期

copper同样受到该行的高度关注。分析师认为，人工智能数据中心的建设将持续拉动铜等关键工业金属的需求，而供应端难以跟上需求的增长。2026年上半年铜矿产量同比下降1.1%，今年可能是自2017年以来首次出现全年产量萎缩。行业过去十年的投入不足导致新项目储备短缺，尽管涨价能够刺激开采意愿，但实质性的增产能力预计在2030年前难以实现。

价格预测显示，

美债隐忧难解，债务利息已成新风险点

报告同时警示了美国的债务风险。美国不仅面临基础财政赤字的问题，利息支出带来的压力也日渐凸显。国会预算办公室预测，虽然基础财政赤字低于以往危机的峰值，但随着利息支出持续上升，到本世纪30年代中期，净利息支出占GDP的比例将接近5%，整体财政赤字将长期高于GDP的6%。

该行利率团队分析，相关忧虑在今年剩余时间内难以消散。

结语

在加息周期、高债息与地缘分化交织的复杂背景下，法国兴业银行选择减持国债，增持权益与大宗商品，同时对黄金和铜给予了乐观的价格预期。黄金将受益于央行的长期购金、美元信用的担忧以及实际利率的下行，而铜将依托于人工智能基础设施带来的刚性需求和供给瓶颈。当然，大宗商品的价格波动较大，机构的预测并不等同于市场必然实现，投资者需保持谨慎关注各种宏观变量的变化。

日线图 来源：

北京时间9月21日10:42

报 4366.11 美元/盎司