中信证券发布的研报指出，产业超级周期的后期，机构股票见顶后，往往会出现非机构股票的新高行情。当前的AI叙事、盈利周期及全球货币环境对机构股票形成制约因素：(1) AI算力投入没有放缓，但市场对前沿模型的商业化预期正在调整；(2) 全A非金融盈利在2026年第三季度可能继续上行，但同比增速的顶点预计在今年四季度出现；(3) 美联储展现出控制通胀的强硬姿态，持续营造偏紧的宏观流动性氛围。这些因素从机构的角度看，无疑会制约行情的高度。但从短期情绪和筹码周期来看，市场可能会因三季报的催化而出现资金流入新技术和新题材的机会。建议积极把握这一进攻窗口。

在配置上，考虑到高利率的环境，市场的K型分化可能会加剧，AI领域预计会重新占优。科技领域应关注两大方向：一是受益于制造复杂度提升的光通信新技术、PCB和先进封装；二是具备明确增长逻辑的晶圆制造和燃气轮机等，这些领域的非机构重仓股可能更具上行弹性。预计在短期内，北美链相对占优；而非科技领域则继续关注能源化工及具备出海潜力的顶尖券商。

中信证券的主要观点总结如下：

- 在产业超级周期的后期，机构股票见顶后，非机构股票往往会形成新的高点。

- AI算力投入虽未放缓，但市场对前沿模型商业化的期待有所调整。

- 预计全A非金融盈利在2026年第三季度持续上升，但同比增速高点可能出现在2026年第四季度。

- 美联储的加息预期将促使宏观流动性保持偏紧，经济增长的疲弱限制了未来加息的空间。

短期情绪周期及三季报催化为资金活跃提供了良好基础。当前市场情绪已阶段性冷却，近期风险事件在一定程度上已被定价。尽管市场面临高油价和美联储加息的担忧，交投情绪指标并未显著上升。随着中秋和国庆假期的临近，投资者可能会推迟进攻窗口，建议将注意力集中在围绕AI的新技术与新题材上。

总体而言，在产业景气尚未降温的情况下，经历猛烈调整的市场不会轻易结束，未来可能出现二次进攻乃至新高。从历史经验来看，二次进攻的主要力量来自于非机构股票。考虑到情绪和资金的认可度，预计10月三季报公布前后将更集中于科技领域的非机构重仓股，市场基础可以在此期间恢复活跃，也可能提前反映明年的乐观预期。