今年帮助抑制全球通胀的食品价格，预计在2027年将成为新的压力来源。摩根大通经济学家预测，全球食品通胀将在2027年上半年达到5%，显著高于今年同期的2.8%。联合国食品商品指数已涨至2022年底以来的最高水平。

2025年的丰收曾一度缓解压力，但在高能耗的环境下，食品价格仍然帮助降低了整体通胀。然而，这种有利条件正在转变。气候、化肥、能源和运输成本开始对农业供应链施加压力，市场正在重新评估即将到来的食品价格上涨风险。

彭博社引用投资机构的看法，当前正在形成的强厄尔尼诺、紧张的化肥供应、航运受阻，以及欧洲的异常热天气，均提升了农产品供应受冲击的概率。食品价格的风险窗口正集中在2026年底至2027年初。

厄尔尼诺峰值预计在2027年初

路透社报道，国际救援委员会预计，这轮“超级厄尔尼诺”将在2026年11月至2027年1月之间达到峰值。中美洲已被认定为高风险区域，洪都拉斯、危地马拉和萨尔瓦多可能遭遇严重降雨不足。

其中，萨尔瓦多约70万人可能面临紧急援助需求。南部非洲在2027年初也可能经历大范围干旱风险。

《华尔街日报》报道，今次厄尔尼诺可能成为至少70年来最强的一次。联合国世界气象组织警告，未来几个月可能会出现洪水、干旱和极端高温。太平洋海温指标处于历史高位，因此这次天气事件被认为是“超级”级别。

天气异常的影响不局限于单一作物。路透社指出，历次厄尔尼诺干旱曾对中美洲“干旱走廊”的玉米和豆类造成严重打击。联合国粮农组织也认为，天气和供应的不确定性已推高糖和植物油等食品价格。

航运可能也会受到影响。摩根大通预计，厄尔尼诺可能迫使巴拿马运河在2023年第四季度进一步限制船只通行。巴拿马运河管理局预测，2027年通航量将下降5%。

如果运河通行能力下降，农产品的运输压力将与能源和化肥成本叠加。天气冲击将不仅影响田间产量，还可能通过物流系统加重供应端的压力。

化肥和柴油价格上升提高农业成本

与过去由天气引发的食品价格波动不同，农业生产端当前已经处于高成本环境。

Business Insider报告，北达科他州立大学的研究预测化肥价格可能在2028年前维持高位。价格偏高可能迫使部分农户减少施肥，从而影响产量。摩根大通的相关研究也预计，2027年上半年全球食品价格将明显上扬。

化肥价格与能源的相关性极高。据报道，全球近一半的尿素出口和约30%的氨出口均来源于受限于运输和能源的地区，而天然气是尿素生产的主要原材料。

这种情况形成了一条长链的价格传导路径：能源成本首先进入化肥生产，影响农户的采购和施肥策略，接着影响农作物产量，最终反映到终端食品价格。

柴油提供了另一条更直接的影响路径。CNBC报道称，美国柴油价格近期攀升至每加仑6.31美元的历史高位。供应链企业认为，柴油涨价通常会推高卡车、铁路和农机的运输成本，随后逐步影响食品配送费、零售价格及其他依赖运输的商品价格。

农业对柴油的依赖十分明显。CNBC援引供应链意见指出，化肥和农产品运输需大量柴油，农业机械如拖拉机和联合收割机也主要依靠柴油驱动。

当高柴油价格与高化肥价格同时存在时，农户能够承担的成本空间将迅速缩小。如果天气导致减产，食品供应面临的压力将同时包括产量下降和单位成本上涨。

债券市场开始应对食品通胀

食品价格风险已进入利率市场的交易策略。Carmignac、富达国际与Troy资产管理等机构正在增持通胀保值债券，或降低对受食品价格波动影响国家的利率敞口。

Carmignac基金经理玛丽-安妮·阿利耶认为，下一轮供应冲击很可能来自食品，而且市场尚未充分反映这种“渐进性”的压力。

食品通胀对央行的挑战在于，食品在物价指数中占据的重要份额。食品属于家庭高频消费品，其价格变动较易影响消费者对未来通胀的预期，并可能通过工资要求波及其他价格领域。

英国央行行长安德鲁·贝利本月表示，食品价格通胀风险“偏向上行”。不过，市场对这种冲击能否形成持久的连锁反应仍存分歧。

摩根大通资产管理欧洲、中东和非洲首席市场策略师凯伦·沃德表示，欧美劳动力市场未必能形成持久的工资传导。如果食品价格上涨未能显著传递至工资和服务价格，食品对核心通胀的长期影响可能会受到限制。