OpenAI正在与投资者进行初步接洽，计划进行新一轮私募融资，潜在估值可能超过1.2万亿美元。虽然该公司已累计获得逾1800亿美元的融资，但由于现有大股东面临资本压力，此轮融资的主力投资者成疑。

据《The Information》报道，OpenAI与投资者的早期谈判正在进行中，此轮融资的估值可能高达1.2万亿美元。就在消息公布前，首席执行官Sam Altman表示，公司在2023年内不会进行首次公开募股（IPO）。通过保持私有化，OpenAI可以争取更多时间提升销售额，避免公开市场透露其高昂的增长成本。

然而，此轮融资的关键问题在于：

谁将为这笔巨额交易撑腰？

OpenAI已累计获得高达1820亿美元的融资，超过竞争对手Anthropic的1300亿美元，创造了私营企业融资的历史纪录。但现有主要投资者各自面临资本压力，能否继续出手存在疑问。

为何选择继续留在私募市场？

Sam Altman已经明确表示今年不会进行IPO。保持私有化使OpenAI能够避免向公众股东披露其增长背后的代价。根据《The Information》的分析，OpenAI目前采用降低价格以换取用户增长的策略，尽管这有助于扩展用户基础，但对现金流的实际影响有限。其在7月份的年化营收增速已超过400亿美元，但仍低于Anthropic的650亿美元。同时，OpenAI预测，仅AI模型训练的服务器租赁成本在2028年前将达到约1700亿美元。

若本轮融资估值为1.2万亿美元，IPO时估值或达到1.5万亿美元，这与市场对Anthropic IPO估值的预期相似，早期投资者可能获得约25%的账面回报。

现有大股东各自面临压力

在过去几轮融资中，OpenAI几乎囊括了所有大型机构投资者。今年3月宣布的1220亿美元融资中，参与机构接近30家，涵盖T. Rowe Price、Fidelity、BlackRock等资产管理公司，以及跨界基金如Coatue Management和Dragoneer Investment Group，硅谷顶级投资机构如Andreessen Horowitz和Sequoia Capital。

然而，这些机构中，具备数百亿美元出手能力的并不多。而目前的几位主要股东也在各自面临资本压力：

- 软银：为完成对OpenAI的最后100亿美元投资，申请了近120亿美元的贷款。

- 亚马逊：预计今年资本支出将达到2000亿美元，可能超出其运营现金流。

- 英伟达：为OpenAI位于俄亥俄州的数据中心提供1050亿美元的信贷支持，这对其财务造成了重负。

如果这些公司再增持OpenAI的股份，将会引起其债权人和股东的关注。

供应商是否能成为新的投资者？

在现有大股东受限的情况下，OpenAI的芯片与算力供应商或成为潜在的融资来源。逻辑在于，若OpenAI继续增长，这些供应商会是直接受益者，投资可形成战略绑定。

其中，博通与OpenAI合作开发定制芯片，截至今年8月拥有约240亿美元的现金及现金等价物，是少数几家仍有空间的潜在投资者。然而，OpenAI的营收能否加速增长仍是未知数。尽管公司近期推出了Codex编程产品和多个新模型，但降价策略对收入前景造成了阴影。

更引发关注的是，OpenAI内部已有研究人员呼吁放缓模型开发，以确保安全实践跟上。这样的内部分歧无疑给公司的未来发展增添了变数。

本文转载自“华尔街见闻”，作者：鲍奕龙；官网编辑：严文才。