欧洲电力市场在进入冬季前发出强烈的价格警报。根据欧洲能源交易所的数据，德国明年1月的批发电价已超过每兆瓦时180欧元，相比一年前上涨超过60%。这一价格明显高于过去一年的平稳水平，德国是欧洲最大的电力市场之一。
本轮电价上涨主要由天然气推动。最近几周，欧洲的储气进度较慢，全球市场对液化天然气的需求再度上升。此外，由于中东冲突导致霍尔木兹海峡关闭，卡塔尔的供应受到影响，驱动了天然气价格的上升。燃气电厂在欧电力系统中仍然承担着重要的角色，使得燃料价格的变动迅速传导到电价上。
电价的上涨使得能源问题重新成为通胀讨论的核心。彭博社指出，批发电价的提高将增加居民和企业的开支，而市场已经开始押注欧洲可能进一步加息。尽管欧洲今年在应对能源冲击时比2022年表现出韧性，冬季电价的急剧上涨表明能源价格仍能迅速传导至实体经济。
天然气库存带来的冬季风险
今年，法国的核电供应受到高温和罢工的影响，水电库存处于偏低水平，使得欧洲电力系统失去了部分低成本供给。冬季的太阳能发电量明显低于夏季，加上北欧地区短日照和多云天气，会进一步限制发电，风电的表现将直接影响对燃气和煤电的需求。
目前，欧洲的天然气库存仅为69%，远低于过去五年同期85%的平均水平。德国和荷兰占据了欧盟约35%的天然气储存能力，但其补储进度较慢。高昂的能源价格促使企业推迟采购，同时降低了政府完成补储目标的意愿。
当前欧洲天然气基准价格已升至每兆瓦时81欧元，同比上涨150%，超出欧洲央行设定的“逆风情景”水平。摩根士丹利预计，如果冬季寒冷，天然气价格可能冲至100欧元每兆瓦时。补库时间越长，采购越接近冬季高峰，价格压力将更加集中。
货币政策已经受到能源价格的影响。欧洲央行上周加息，决策者表示如若能源价格压力持续，可能尚需采取进一步措施。意大利央行的研究显示，相较于油价，天然气价格对通胀的长期影响更明显，也更易成为央行监控的基础通胀关注点。
欧洲央行管理委员会成员彼得·卡日米尔（Peter Kazimir）表示，关注重点已从石油和燃料价格转向天然气和电力价格。市场也因此重新评估政策利率路径，部分投资者预计欧洲央行或需多次加息。
价格冲击低于2022年，但传导更直接
当前的供应风险远低于2022年。当年，由于俄罗斯管道气骤减，欧洲电价一度突破1000欧元每兆瓦时，是目前德国明年1月期货价格的五倍以上。过去四年间，欧洲增加了液化天然气基础设施、减少燃料消费，并扩展了供应来源，发生物理性短缺的可能性已降低。
新的挑战在于欧洲越来越依赖全球LNG市场。如今，欧洲须与亚洲及其他地区的买家争抢现货，这意味着距离欧洲较远的供应中断也可能迅速反映在天然气和电力价格上。储气设施虽能缓冲短期冲击，但无法完全隔离全球价格的波动。
Northlander Commodity Advisors首席投资官乌尔夫·埃克（Ulf Ek）预计，若冬季寒冷且中东供应受限，欧洲批发电价或将上涨最多50%。不过，居民账单的涨幅通常低于批发市场，因为电力供应商提前采购。但英国家庭的1月能源账单预计上涨25%，挪威消费者则受到政府较大程度的保护。
高电价将改变电力企业的盈利预期。杰富瑞分析师Ahmed Farman预测，德国RWE、法国Engie和EDP Renewables等公司的盈利将比当前市场预期高出约10%。因为更昂贵的燃气和煤电往往决定边际电价，低成本发电商将从批发价格上涨中受益。
可再生能源在一定程度上减轻了价格压力。Baringa的分析显示，如果没有2021年以来新增的太阳能装机，今年夏季欧洲平均批发电价可能高出30%。冬季太阳能的作用显著下降，电力系统将更依赖于风电的表现和燃气机组的平衡能力。
Baringa经济学家卡斯皮安·康兰（Caspian Conran）预计，欧洲将经历一个“痛苦、困难”的冬季，居民能源账单必将受到重创，但尚未出现2022年乌克兰危机时期的价格水平。如果冬季温和，风力和降水良好，加之中东局势缓和，天然气和电价可能会快速回落。
