随着欧洲能源价格的剧烈上涨，金融市场迅速调整了对欧洲央行政策的加息预期。然而，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在周五发表讲话时明确表示，这种预期过于乐观。她指出，利率不会与油气价格同时上调，尽管能源价格上涨会推动通胀，但也会通过减少居民收入和消费拖累经济，因此货币政策必须综合考虑这些因素。
货币市场目前预测，欧洲央行在未来一年内可能再加息三至四次，远高于多数经济学家的预期。今年6月和9月，欧洲央行分别加息25个基点，把存款利率从2%提高到2.5%。随着油气价格的迅速上涨，市场甚至开始预计最早在10月就会再次加息。
拉加德在都柏林表示，欧洲央行认为现有的“有节制”的政策反应足以应对通胀，并将根据未来的数据对政策进行重新评估。她没有承诺下一次加息的具体时间，也未认可当前市场对连续加息的隐含预期。
能源价格冲击推动加息预期上涨
这轮市场加息预期的主要来源是能源价格的上升。中东局势紧张导致国际油价飙升，欧洲天然气价格也达到了2022年以来的高位。路透社报道提到，油气价格已接近欧洲央行情景分析中的“不利情况”水平，如果这种趋势持续，欧元区的通胀率可能在年底接近4%。
欧元区8月的通胀率已从7月的2.9%上升至3.3%，高于欧洲央行2%的目标，能源是主要原因之一。欧洲央行本月再次上调了通胀预测，预计明年平均通胀率约为2.5%，2027年基础通胀约为2.6%。
债券市场对此变化反应明显。本周德国10年期国债收益率一度升至3.5723%，为2009年6月以来的最高水平。而对政策利率更为敏感的德国两年期国债收益率本周一度达到3.3123%，为2023年9月以来的最高。市场曾一度预计欧洲央行存款利率最终可升至3.25%—3.5%。
拉加德对长期债券收益率的上升采取了谨慎态度。她表示，目前市场没有出现无序波动或明显紧张情况，长期收益率的上升是全球现象，受通胀、货币政策和政府融资需求等多重因素影响。
欧洲央行担忧油价对经济增长的双重打击
欧洲央行内部近期传递的信息显示，决策者并未否认能源通胀的风险，但也反对仅依据油气价格来决定利率。
欧洲央行副行长鲍里斯·武伊契奇（Boris Vujcic）周五表示，当前的市场利率主要受到能源价格上涨的推动，但制定政策时会考虑更广泛的经济指标。他强调，如果能源价格在秋季继续高位，将会推高通胀，同事压缩家庭实际收入，改变消费行为，进而抑制GDP的增长。
这使得欧洲央行面临的政策挑战与传统的需求过热有所不同。由于能源供应受扰推高了油气价格，提高政策利率并不能直接增加能源供应。如果央行为了遏制通胀而显著提高利率，高利率与能源成本可能会同时抑制居民消费及企业投资。
目前，欧洲经济仍优于部分预期。武伊契奇指出，欧元区的出口表现仍然韧性十足，私人消费预计将保持“相当稳健”。过去四年内，欧洲减少了天然气的使用，因此，目前较低的库存水平虽然增加了冬季的风险，但与2022年俄乌冲突初期相比，经济对天然气短缺的敏感度已经降低。
他认为，欧洲央行目前设置的每三个月结合最新经济预测调整一次利率的节奏“暂时是合理的”。今年6月和9月的加息均发生在季度预测更新期间，这一表态进一步降低了10月继续加息的可能性。
市场与经济学家的利率预期出现明显分歧
相比于市场预测未来一年还将有三至四次加息，经济学家的看法较为温和。彭博社的最新调查显示，受访的经济学家普遍预计欧洲央行在10月将维持利率不变，到12月再加息25个基点，使存款利率升至2.75%，并认为此次加息将是本轮周期的最后一次。
这一预测较之前明显上调。在上一次调查中，多数经济学家曾认为9月的加息就是紧缩周期的结束。油价和天然气的上涨，以及欧洲央行的通胀预测上调，使得12月再加息逐渐成为新的共识。
欧洲央行官员尚未表明2.5%就是终点。武伊契奇表示，央行需要根据未来几个月的数据来调整政策；其他决策者近期也强调，在高度不确定的环境下，可随时采取行动。
市场与欧洲央行的主要分歧在于加息幅度，而非政策方向。能源的冲击显著提高了再次加息的可能性，但拉加德拒绝接受油气价格上涨必然对应连续加息的逻辑。欧洲央行当前试图在防止持续能源通胀固化价格预期与避免过度收紧货币政策之间保持平衡，以免进一步压制已经承受高能源成本的欧元区经济。
