美联储本周四实施了近年来的首次加息，华尔街和市场正在热烈讨论未来还会加息多少次。

加息预测仍以“再加一次”为基础情景

美联储最新的经济预测显示，18位提交意见的官员中有16位认为今年还需要至少再加一次加息。中位数预测利率将在年底达到4.00%-4.25%，并在2027年维持该水平。这表明后续可能仅需再加息一次25个基点。

美联储主席沃什在发布会上强调，此次加息是“撤回一部分宽松”，而非进一步限制经济。他指出，地缘冲突和能源价格波动已成为影响政策判断的重要因素。

这一表态引起债市关注。如果决策层认为加息后政策仍未明显抑制需求，则利率的峰值可能会继续上升。

美联储同时上调了对通胀和中性利率的预测。中性利率是对经济既不刺激也不抑制的理论水平，上调的判断使得紧缩程度下降，使得点阵图中的一次加息显得不再激进。

不过，点阵图并未支持连续快速收紧的方案。高盛资产管理固定收益主管Kay Haigh认为，美联储未暗示激进的加息周期，基准仍是12月加息一次。

摩根士丹利对于通胀保持警惕

尽管如此，摩根士丹利在会议后调整了自身的预测，预计总共将加息三次，其中包括已经完成的加息，后续预计在12月和明年3月各加25个基点，终端利率达到4.25%-4.50%。

这一调整的主要因素包括：通胀降温缓慢、经济活动依然强劲，以及决策层对能源冲击的看法发生了变化。

目前，美国的原油和成品油价格依然高企，沃什表示，美联储已不再认为全球冲突及其能源影响仅是短期的，预计这种冲击不会快速减弱。柴油等精炼产品的价格上涨，也导致能源成本向运输、商品及企业运营的传导加速。

摩根士丹利认为，经济尚未表明停止加息的明确信号。会议后的政策讨论显示，国内支出、就业和资本开支仍呈现韧性，尤其是在AI投资方面。

这可能使货币政策的传导主要体现在传统的利率敏感部门，如房贷、车贷和企业融资等，这些领域将首先感受到资金成本的提升，而大型AI项目和能源投资可能不随之降低。加彭认为如果通胀持续高企，加息将成为主要工具，金融资产价格可能首先承受调整压力，随后才影响消费。

摩根士丹利因此预计，美联储在12月加息后，明年3月仍有可能再次加息。若果真如此，政策利率将升至4.25%-4.50%，比点阵图中位数高出25个基点。

市场预测比投行和美联储更为激进

相比之下，市场的定价更加激进。周四，利率期货一度预计未来一年内可能出现约三次额外的25个基点加息，明显高于点阵图的中位数。

市场定价还考虑了政策路径之外的风险溢价，既反映最可能的会议结果，也计入了油价再次上涨、核心通胀扩散和经济增长强劲等因素的概率。

周四的市场定价显示，交易员认为美联储在10月加息的概率超过50%，而12月的加息概率更高。如果10月加息，市场将保留2027年继续加息的预期。需要注意的是，期货价格会根据数据、油价以及风险偏好的变化而调整，市场所计入的两次额外加息反映的是对通胀风险的更大担忧，但并不意味着投资者相信这一定会发生。

接下来的通胀数据、能源价格及10月会议前的经济活动指标，将直接影响市场预期的归位。