美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在过去几个月对日本财政政策的施压，逐渐形成了一条明确的政策链条：日元贬值、日本国债、日本央行利率和政府支出之间的互动。美国财政部正在将汇率稳定与财政审慎相结合。
据路透社报道，在6月日元快速贬值时，日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）曾致电贝森特请求美方协助稳定日元。贝森特建议日本首先应改善财政状况，并提高利率。知情人士称，贝森特担心日本国债的抛售会对美国国债市场造成影响。
政策博弈因此出现了变化。日本希望美国参与日元稳定，而美国则利用这一请求推动日本调整其财政和货币政策。
从联合干预到收紧财政的要求
6月22日的通话成为后续行动的重要里程碑。当时贝森特要求日本解决日元贬值的根本原因，并避免财政政策与日本央行的抑制通胀措施出现矛盾。
此后，日本央行在6月进行了加息，并于7月底与美国罕见地共同买入日元，展现了两国的协调。然而，日元的升值并没有持续。8月底的G20财长会议上，贝森特再次强调需提高利率和收紧财政政策，并指出日本需转向应对通胀，而非继续依赖大规模刺激。
随后，日本10年期国债收益率一度突破3%，创下自1996年以来的最高水平。根据路透社报道，巨额财政支出和预算需求的增加，以及通胀压力，使得市场对财政风险的敏感度加大。
日本依然未完全放弃扩大支出
目前，政策博弈尚未以日本全盘放弃财政刺激收场。首相高市早苗（Sanae Takaichi）并未完全接受收缩财政支出的要求。
在9月17日的内阁改组中，片山皋月继续担任财务大臣，高市早苗重申将加快经济增长政策和推动投资，但强调不依赖负债融资来支持即将实施的食品消费税减免。
日本的财政规模依然庞大。政府数据显示，下一财年预算请求总额已达143万亿日元，接近疫情时期水平；高市早苗承诺至2028年3月的财政年度内，新发国债控制在约40万亿日元，高于本财年的32.7万亿日元。
这使得日本政府面临来自市场与美国的双重压力。一方面高市早苗需要兑现其促进经济增长及降低生活成本的承诺；另一方面，债券收益率上升使得融资成本及日元稳定问题更加突出。美国则担忧日本国债市场的恶化将影响其国债需求，因为日本是美国国债的最大海外持有者。
继美联储加息后，日元再次走弱。日本内阁官房长官木原稔（Minoru Kihara）表示，东京将继续与美国财政部沟通，确保汇率市场的有序运行，并重申自7月底美日联合干预以来的立场未变。
日本央行的利率决定将成为市场的新焦点。路透社早前报道日本央行已释放出进一步加息的信号，而日本政府也重申希望保持有序的日元市场以及与美国财政部的紧密联系。
因此，贝森特的这一政策杠杆已超越了简单的汇率干预。美国可以提供稳定日元所需的合作，但日本必须接受的条件是更高的利率、更谨慎的财政扩张，以及防止日本债市的压力向全球债券市场进一步传导。
