摩根大通不再设定油市基准情景：伊朗战争的不可预测性

随着伊朗战争持续超过六个月，摩根大通的石油分析师首次停止为市场制定明确的基准情景。

分析师娜塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）在最近的报告中指出，战争的持续时间及能源供应恢复的时机愈发难以预测，称“我们无法对最终局面进行建模”。

摩根大通曾认为，美国政府能够承受的经济代价是有限的，但随着时间推移，多条“红线”已被突破，而战争依旧没有明确的结束路径。布伦特原油价格再度突破每桶100美元，美国汽油均价约为每加仑4.37美元，柴油价格升至每加仑6.31美元的历史高位。

摩根大通初步估算，9月布伦特原油的公允价值为每桶90美元，而目前市场价格约为106美元，显示市场已计入更多供应中断风险。该行估计，目前约有1000万桶/日的石油供应受阻，但现价反映的风险相当于额外损失了400万桶/日的供应。

然而，供应冲击的幅度并没有完全反映在油价上。数据显示，自战争开始以来，布伦特原油平均价格为每桶94美元，而全球原油及成品油库存仅减少约5.55亿桶，远低于年初的预期。

需求端的调整更为显著。摩根大通估计，全球石油需求较去年同期减少约440万桶/日，消费者和企业的需求降低以及高油价对经济活动的抑制都影响了市场再平衡。

这种情况使当前油市出现了特殊局面：中东的实际供应损失巨大，但全球库存消耗速度却低于预期，需求减少幅度大于预期。摩根大通认为，一些消费地区仍然持有较大库存缓冲，因此市场短期内仍能吸收供应冲击，无需立即大幅提升油价。

油市建模的另一大挑战是，原本认为是暂时的供应中断又出现了新的不确定因素。

沙特东部产油区与红海港口连接的输油管道上周遭到袭击，路透社的卫星图像显示多个泵站受损。该管道承担着约400万至500万桶/日的原油输送量，相当于全球供应的4%-5%。

目前修复进度不明，有消息称完全恢复可能需要五至六周时间。虽然沙特阿美已采取替代方案，通过其他港口增加原油出口，但对短期供应焦虑的影响有限。

摩根大通警告，整个中东地区的风险在上升，包括对航运的威胁和近来对沙特出口路线的攻击，全球能源供应仍受到地缘政治的持续风险影响。

虽然供应替代方案增加，但运输限制问题依然存在。最近的数据显示，通过霍尔木兹海峡的船舶数量远低于正常水平，这使得摩根大通无法继续使用单一的基准情景进行建模。

传统的供需模型尚需假设供应中断的持续时间，但随着战争的延续及霍尔木兹海峡的运输限制，基本假设变得愈加不稳定。

摩根大通并未将油价持续飙升设为唯一可能情景，库存的缓冲与需求的收缩仍可能限制短期内油价的过快上涨。然而，如果中东的供应长期维持在当前受限水平，库存将持续减少，保持市场平衡所需的需求压缩程度将进一步扩大。

根据彭博社引用的摩根大通报告，如果中东的石油流量继续维持在当前水平，预计第四季度和12月份布伦特原油的价格可能超出之前预测的约80美元和78美元，分别上升7美元和8美元。

目前，石油市场面临的最大变量已从简单的供应损失转向供应中断可能持续的时间。

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