9月17日周四，
欧元兑美元持续在1.1480附近徘徊，接近七周低位。近日，美联储将联邦基金利率目标区间提高25个基点，至3.75%-4.00%，这是三年来的首次加息，所有投票委员一致同意。市场关注的焦点已转向年内是否还有更多加息。预计今晚英国央行将维持利率不变，而日本央行将于周五结束会议，预计将利率从1.00%上调至1.25%。虽然因沙特管道恢复的预期使原油回落，且通胀担忧有所减轻，但这并未改变各大经济体货币政策趋紧的总体趋势。
政策利率重新进入收紧区间后的汇率约束
美联储的加息符合预期，真正影响汇率的是声明和点阵图。经济预测摘要显示，大多数委员预计2026年末联邦基金利率中值为4.1%，表明年内仍有加息空间。同时，个人消费支出物价指数(核心口径)的年末预期上调至3.4%。点阵图反映了委员会对限制程度的集体判断。
美联储主席凯文·沃什在会后指出，此次加息是“去掉一剂宽松”，他表示当前金融条件仍未完全紧缩。汇率方面，美元利率路径上升，主要受利差的影响，而非市场情绪。欧洲央行于9月10日上调存款便利利率至2.50%。虽然两者均在加息，但因美联储的前景较高，利差结构呈现出“美国政策利率上移、欧元区同步但幅度较小”的格局，这是近期欧元下跌的根本原因。
通胀读数与沃什表态如何改写利率路径
美国8月消费者物价指数同比上涨3.4%，核心指数同比升至2.4%。尽管核心读数略低于7月的2.5%，环比增速的加快吸引了委员的注意。沃什估算8月个人消费支出物价指数同比约在3.6%附近，核心指标约在3.2%。他表示，这个夏季的通胀情况并未大幅改善，通胀问题依然严重。
欧元区8月调和消费者物价指数同比增至3.3%，能源分项同比上涨14.3%。欧洲央行预计2026年整体通胀均值为3.0%。虽然美国和欧元区的核心通胀水平接近，但美联储认为金融条件“尚未限制”，而欧洲央行则强调通胀受能源价格影响，将长期保持在目标之上。因此，政策判断的不同使得美欧利差难以在近期通过单次加息缩小。
各央行政策节奏错位与利率差结构
本周是主要央行决议的集中期。欧洲央行加息已落地，美联储加息亦已完成，英国央行和日本央行仍在评估中。英国8月消费者物价指数同比增至3.1%，市场预计9月17日的决议将维持3.75%不变，下一步加息可能在11月会议进行。英国央行面临能源价格向零售端传导的滞后，以及已经放松的劳动力市场，与美联储的情况存在差异。
市场普遍预期日本央行将把无担保隔夜拆借利率目标调升至1.25%，这将是自1995年以来的新高。日本央行行长植田和男强调金融条件依然偏宽松。日元作为低成本融资货币的角色正在改变，但改变的速度依赖于加息频率的上调。
综合四大央行的利率结构：美联储目标区间为3.75%-4.00%、年末中值4.1%；欧洲央行存款便利利率为2.50%；英国央行维持在3.75%；日本央行若顺利加息则至1.25%。
交易的核心在于美欧利差的边际变化，而非四家央行利率的简单平均。谁先明确“再加一次”的立场，谁将在利率差中占得先机。
