近年来，美国国债的海外持仓正在减小。

根据美国财政部9月16日发布的国际资本流动（TIC）数据，截至7月底，外国投资者对美国国债的持有规模下降至9.25万亿美元，较6月减少504亿美元，这是自2025年10月以来的最低水平。同时，美国10年期国债收益率近期再次突破5%。当前，美债市场因价格和资金需求情况受到关注。

然而，持仓的下降不能简单地解释为外国投资者大量抛售美债。

TIC数据主要基于托管账户，这一持仓变化受到多种因素影响，包括债券价格、汇率及净买入净卖出等。美国财政部也指出，这些数据无法准确体现每个国家的最终投资者情况。

外资持仓下降，但并非全面撤出

尽管7月美债海外持仓减少，然而外国投资者对于美国长期证券的投资流入并没有完全中断。

数据显示，外国居民在7月净买入了406亿美元的美国长期证券，其中私人投资者净卖出37亿美元，而官方机构则净买入444亿美元。此外，外国居民还增持了388亿美元的美国国库券。

从整体国际资本流动来看，7月外国资本在美国金融市场的净流入为837亿美元，其中私人部门净流入735亿美元，官方机构净流入102亿美元。

因此，7月的数据反映的是美债持仓减少与部分证券仍在接受海外资金的现象并存。

这种现象主要由债券价格变化引起。彭博社的报道显示，7月美国国债指数下跌超过1%，由于通胀和财政赤字的忧虑加剧，导致投资者以美元计价的持仓市值下降。

因此，7月的数据更应理解为“海外美债资产规模下降”，而不应简单地认为“外国投资者出售了504亿美元美债”。

中日、英国等主要持有者出现分化

不同国家的主要海外持有者在持仓变化上并不一致。

日本仍是美国国债最大海外持有者，但在7月其持仓减少了128亿美元，降至1.1万亿美元。报道称，日本当月采取措施支撑日元，最近的数据显示，东京可能会出售部分海外证券以资助外汇干预。

美国财政部长斯科特·贝森特也指出，美元与日元的相关操作可能降低日本出售美国资产以资助外汇干预的需求。

中国作为第三大美国国债持有国，其7月持仓减少154亿美元，现总持仓降至6180亿美元。分析师指出，比利时的美债持仓中包含部分中国的托管账户，该国同期的美债储备规模同样下滑，目前为4707亿美元。

与此相反，英国在7月持有的美国国债增加了584亿美元，达到9983亿美元，接近1万亿美元。

法国和加拿大的持仓则出现明显减少：法国下降415亿美元至3484亿美元，加拿大下降333亿美元至4263亿美元。

这些变化表明，不能仅通过某一国家的持仓数据判断全球的海外需求。不同国家的外汇管理、储备配置等因素均可能影响数据表现。

美国财政部特别指出，如果美国国债由第三国托管，统计数据很可能不归属于实际最终投资者所在国。因此，国别数据只适合用来观察趋势，而不能准确判断资金的来源去向。

真正的考验在于更高收益率能否重新吸引资金

在7月TIC数据发布之际，美国国债市场的环境已发生了变化。

美国10年期国债收益率已经突破5%，创下自2007年以来的最高水平。路透社称，全球长期国债收益率普遍走高，受油价上涨、财政赤字及主要央行利率预期的影响，导致债市重新定价。

对于海外投资者而言，更高的美债收益率可能提升美元债券的吸引力，同时也反映出投资者对美国通胀和财政风险要求更高的回报。

若收益率继续攀升，外国投资者可能面临选择：是在更高收益率环境下增持美债，还是因长期通胀和财政风险的加剧要求更高的风险溢价。

美国财政部预计将于10月16日公布8月TIC数据，届时新数据将进一步揭示7月持仓降至九个月低点的原因究竟是由于债券估值波动还是海外投资者配置行为的长久调整。