根据中金发布的研报，美银美林9月的全球及亚洲投资经理调查显示，全球市场投资者情绪较8月有所回落，现金比例上升至3.9%(较8月的3.5%提高)。认为债券风险最大的比例增至33%(相比8月的27%)，而认为AI泡沫为最大风险的比例则降至28%(较8月的32%)。79%的受访者相信到2026年不会削减资本开支（8月为71%）。在中国市场，外资最看好AI和半导体(占55%)，其次是国企(25%)和分红(15%)。为规避AI的潜在风险，选择转向防御性板块的投资者比例增至25%(较8月的18%提高)。
中金的主要发现如下：
一、全球投资经理调查
1. 仓位：9月投资者情绪自8月高点回落，现金比例上升至3.9%(较8月为3.5%)
2. 增长：全球经济走强的预期从8月的14%下降至9月的8%；认为全球经济“不着陆”的比例微降至55%，其中38%认为将实现“软着陆”(相比8月的34%)，只有2%认为会“硬着陆”
3. 风险：债券利率上升被视为最大的尾部风险，比例增至33%(较8月的27%)，超过了AI泡沫风险；认为AI泡沫是最大风险的比例降至28%(较8月的32%)
4. 利率：自2022年9月以来首次出现收益率曲线走平的预期；36%的投资者预计利率走高，创下自2022年9月以来的新高，而25%认为货币政策将保持“宽松”
5. 拥挤度：53%受访者认为做多半导体为当前最拥挤的交易，比例与8月持平；18%认为做空美债为第二拥挤交易
6. 资本开支：79%的人认为到2026年超大规模云厂商不会削减资本开支（8月为71%）；42%认为与AI相关的超大规模云厂商的资本开支最有可能引发信用风险（8月为38%）
7. 中期选举：预期民主党将控制众议院和共和党控制参议院的比例为44%；同时控制两院的民主党的比例升至31%(较8月的23%)。若民主党获胜，45%预计市场将反应为“利率上升、股市下跌”
8. 9月投资者增持保险、医疗保健和工业板块，减持REITs、必需消费和通信板块
二、亚洲投资经理调查
1. 中国经济增长预期在9月明显下降；55%的投资者预计未来12个月亚太（除日本）企业利润将改善（8月为45%）
2. 在亚太市场，超配日本的比例为45%(8月为50%)，超配中国台湾为40%(8月为55%)，韩国投资者比例最高，而低配中国大陆的比例为-15%(较8月的-18%)
3. 在中国市场，外资最看好AI和半导体(占55%)，其次是国企(25%)和回购分红(15%)
4. 对于韩国和中国台湾半导体周期的看好比例上升至35%，但仍低于7月的60%
5. 为对冲AI风险，更多投资者（25% vs. 8月18%）转向防御性板块，而向价值和周期板块的轮动比例显著下降（5% vs. 8月41%）
