瑞银显著上调了对人工智能资本支出的预测，指出内存价格的快速上涨是此次支出扩张的主要推手，这一变化正在深刻影响AI投资的经济逻辑和结构。

根据瑞银的最新估算，

到2026年，全球AI资本支出预计将达到9980亿美元，几乎是2025年5060亿美元的两倍。预计到2027年这一数字将增至1.447万亿美元。

此次预测的上调，主要是因为内存价格的急剧上升，而非基础设施投资的整体增加。

内存支出的快速增长表明，AI投资的受益结构正在发生变化。瑞银指出，如果支出增长主要由价格提升驱动，对美国实际GDP的影响将较为有限，更多的收入和利润将倾斜至亚洲的内存制造商，这将为相关经济体的GDP做出积极贡献。

内存支出：从辅助角色转向主导角色

内存正迅速成为AI资本支出的核心驱动力。瑞银预测，全球内存支出将从2025年的710亿美元激增至2026年的3670亿美元，预计2027年将进一步扩大至9230亿美元。

与此形成鲜明对比的是，其他AI相关支出的趋势。瑞银估算，2026年非内存类AI资本支出约为6310亿美元，但到2027年将减少至5250亿美元。

从结构比例来看，内存在AI资本支出中所占的份额正在经历重大变化。2025年，内存支出仅占AI资本支出的14%；瑞银预计这一比例将在2026年升至37%，并在2027年跃升至64%。

增量支出的来源分析

瑞银的分析揭示了此次AI投资扩张的逻辑。预计在2026年AI资本支出同比增量中，内存成本上涨的贡献将占约60%；而在2027年，内存支出的增量将超过AI资本支出的整体净增量，因为其他组件支出出现下滑。

综合来看，瑞银估算，2025年至2027年间，AI资本支出近1万亿美元的增量中，约90%将来自内存支出的增加。

这一数据表明，AI投资周期的驱动力正在从单纯的基础设施扩张转向关键组件成本的上升，这对支持强大的计算系统至关重要。

宏观经济影响：利好亚洲内存制造商

瑞银特别指出，内存支出的增长性质——无论是价格推动还是量的增长——对宏观经济的影响存在本质差异。

如果增量支出主要来源于内存价格上涨，预计对美国实际GDP的贡献将相对有限。在这种情况下，资金流向将更倾向于从AI基础设施投资向内存生产商的利润转移，而全球主要内存生产商集中于亚洲，因此相关经济体将获得更为直接的GDP正向贡献。

这一判断对投资者的资产配置具有重要的参考意义：随着AI投资周期的深化，亚洲内存产业链的收益程度可能会超出市场的先前预期。

本文转载自“华尔街见闻”，官网编辑：李佛。