据官网APP报道，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至9月15日的一个星期里，对冲基金清空了日元的空头仓位并开始建立日元多头仓位。这是自2025年7月以来的首次转变，总持仓约为2510亿日元（约16亿美元）。与此同时，投机交易员削减了对美元的看涨押注，降至3月以来的最低水平，而这一周美元却录得了三个月来的最大涨幅。
情绪变化背景
此次的转变发生在美日两国当局于7月底至8月底联合干预市场、买入日元之后。夏季时，日元贬值至164附近，创下1986年以来的新低，随后日本财务大臣与美国财政部长确认了联合干预行动，期间动用15.4万亿日元（约964亿美元）支撑日元，创下单月干预新高。尽管如此，8月31日日元仍跌破160，于周五收于156.88附近。
此外，日元空头仓位在历史性高位，下游的套息交易达到创纪录的360万亿日元（约2.35万亿美元）。分析指出，这种高度杠杆的配置可能会在日元强劲反弹时引发更快速的平仓。
对冲基金的布局恰逢两大央行的决策周，后续的政策变化给新开的仓位带来了挑战。
央行动态：加息及政策信号
本周美联储决定加息25个基点，将利率区间提高至3.75%-4.00%。紧接着，日本央行将政策利率从1.0%上调至1.25%，创31年来新高，且为1990年以来间隔最短的加息期。会议以7比2的结果通过，但行长在记者会上未明确表示未来会再加息。
市场预期政策利率到2027年3月底将升至1.5%，并在第二季度进一步提高至1.75%。一些市场参与者对日本央行未能给出明确的加息信号表示失望，这让新开仓位的交易员面临风险。
策略师对于日元的短期走向意见分歧。富国银行策略师认为日本央行需要满足高鹰派预期的门槛较高，建议做空日元；而道富银行策略师则看涨日元，预期将继续加息至1.75%。
汇率波动与干预信号
周五纽约时段，日元兑美元一度下跌1.3%。美元兑日元在欧洲交易时段一度升破158高位，此后日本央行进行了“汇率询价”，市场普遍将其视为干预前兆。日元随后对美元上涨逾1日元，纽约尾盘交投于156.80附近。
对此的分析认为，日元在日行加息后仍贬值的表现令市场关注，汇率询价显示出日本当局的干预意图，这使得交易员在做空日元时需谨慎，特别是在汇率接近160的情况下。
CFTC的持仓数据成了观察外汇市场的窗口，投资者通过这数据显示对冲基金与资产管理人的衍生品仓位。
套息交易：会否再度集中平仓？
关于日元的讨论归根结底在于套息交易是否会再度出现大规模平仓。历史上，2024年8月因日本央行加息与美国就业数据疲态，曾引发过连续的平仓，导致日元大幅波动。
中金公司估算，对冲基金的日元净空头头寸在9月2日达到约11万张，但到9月9日降至约5万张，显示当前套息交易规模已明显收敛。
然而，日元的套息交易基础依然存在，美日基准利率间仍有250至275个基点的利差，只要两国央行维持现有立场，市场仍可能寻找做空日元的机会。同时如果日元暴跌，可能会推动日本国债收益率上升，迫使平仓，并影响美债和美股市场。
从长期看，随着日本政策利率及国债收益率上升，日元作为融资货币的成本优势将逐渐减弱，这可能导致日本保险、养老金和银行的海外资产配置活动放缓，进而提升全球资金成本和长期利率水平。
资金流动回归：截至8月22日，日本投资者已净卖出约3万亿日元的海外债券，为2022年以来的最大规模；同时摩根大通的调查显示，增持本土债券的企业养老金净占比创2008年以来新高。
