官网APP获悉，摩根大通最新发布的《Flows & Liquidity》报告指出，科技融资扩张带来的债券供应压力仍可积极吸收。9月股票市场购买活动降温可能只是阶段性现象，而不是资金撤离的先兆。该行的数据模型显示，未来六个月标普500指数上涨的可能性极高。
报告进一步分析，过去一年美国材料、工业及能源行业的ETF流入意外领先科技行业。亚洲市场，例如韩国和台湾的AI半导体ETF，虽然流入强劲，但相对全球股票的权重仍显著偏低，而美国的权重则趋于中性。企业债务发行保持正值，但净股票发行为负数，显示企业在增加债务融资的同时，减少了股票供应。
摩根大通预计，2026年美欧科技公司债务净发行将比2025年增加约2600亿美元。相较于先前预测的全球4.9万亿美元债务发行规模，增量约为5.3%。对全球综合债券指数收益率的影响仅为10-15个基点，结合政策利率预期后，影响进一步降至5-10个基点，显示出市场对科技发债的消极预期过于悲观。
虽然股票基金在经历了五个月的强劲增长后流入几近停滞，摩根大通分析师认为这种疲弱可能是短暂的。部分欧洲国债的动量信号已接近极端区域，可能引发获利回吐，而黄金与比特币均受到资金支持，后者的对冲仓位更可能提供未来的回补空间。
全球科技发债趋势分析：2600亿美元增量对债券收益率曲线的影响
摩根大通预计，2026年美国科技行业的投资级与高收益债务净发行，将提升至约3350亿美元，增量约为2000亿美元。欧洲科技债券今年的发行速度超过900亿欧元，高于2025年350亿欧元的水平，据估算，潜在增量为550亿欧元（约合600亿美元），由此得出美欧合计净发行增量2600亿美元。
摩根大通分析师将债券存量转化为10年期国债等价规模，预计美国企业债的比例将从2025年的不足10%上升至40%；而欧元区市场则会衰退至20%。预计涵盖各行业的美国高等级企业债整体净供给将从6150亿美元增长至接近1万亿美元。
基于供需变化与Global Agg收益率的历史关系，摩根大通测算出约10-15个基点的影响，而附加隔夜指数掉期(OIS)利率的变化后，最终影响降至5-10个基点，形成“科技新增债券供给造成温和、可承接的边际压力”的结论。
股票市场买盘降温：9月“急刹”或成年度最佳逆向信号
摩根大通对9月股票基金流量持积极态度，认为资金与散户交易热度的下降并非基本面或长期配置逻辑的失效。报告显示，9月全球股票基金流入降至接近零，此前连续五个月显著增长。
自2023年第四季度以来，散户通过股票基金的买入显著增加，此现象在2024年4月也曾出现，并在政策利率和债券收益率上升的背景下，5月起重新流入。当前散户对个股的偏好也处于低位。摩根大通模型表明，标普500指数未来六个月上涨的概率仍然较高。
截至9月15日的股票综合仓位仍位于历史高位，表明尽管短期追涨热度退却，但整体配置依然较高，为未来买盘恢复提供线索。
资金流动持续：跨地区与跨信用等级的配置并行
摩根大通的数据显示，资金在不同地区及信用等级中流动，企业和长期机构持续参与市场。截至9月9日的四周平均数据中，全球股票基金净流入72亿美元、债券基金净流入89亿美元。非美股票基金的流入强劲，美国股票基金则出现净流出。
ETF监测显示，过去一年中材料、工业及能源相关ETF的流入强于科技ETF。同时，尽管亚太市场ETF流动显著，仍相对全球股票指数抑低分配。未来企业现金流与资本开支的比例显示出稳健的融资环境，企业回购额度的显著增加进一步支持这一趋势。
债市动量趋极端：股票市场尚未全面恐慌定价
量化策略中，部分债券的下跌接近触发均值回归的区域，德、美、英及法国国债的动量信号显示出变化的潜在信号。报告显示，股票市场的动量信号未显示出极端恐慌的迹象，短期内依然处于多头状态，且机构对冲与市场参与信号并不一致。
总体而言，数据表明高利率环境下不同策略的分化，而非资金普遍撤离；同时，成交的活跃程度并不等于净流入。新兴与发达市场股票的名义成交额均显著增长，也伴随着9月买盘的放缓。
黄金与比特币：资金回流趋势显著
自7月底以来，黄金ETF资金已完全恢复流入，而比特币ETF的回流情况较为缓慢。摩根大通认为，比特币的持仓修复空间尚未充分释放。两者均参与“货币贬值交易”，但比特币更受潜在边际支撑的影响。
关键区别在于，比特币的保护性仓位相对较高，若未来对冲需求下降，将可能对其提供更强支持。短期资金疲惫可能预示着需求恢复的机会，尤其是对冲头寸的调整将重点影响比特币的表现。
